美元兑离岸人民币（USDCNH）汇率5月17日刺破7.0整数关口后，今日延续贬值态势。这一变化是内外部因素共同推动的结果。
近期美国银行业动荡以及对债务上限的博弈导致市场避险情绪升温、美元指数走强。美国技术性违约日期提前至6月，而两党在债务上问题限持续争执不下。市场对于美国债务违约的担忧情绪升温，美国国债CDS价格飙升至超过2008年雷曼兄弟破产和2011年债务危机时的水准。
图：美国1年期CDS价格
尽管专业投资者普遍预期美国出现实质性债务违约是极小概率事件，但此次两党拉锯态势较为罕见，而距离“大限”仍有一段时间，美元短期维持强势的氛围很难被打破。
当下，市场对于美联储暂停加息已经形成基本共识，但是意外上升的长期通胀预期延缓了潜在的宽松时点，这同样形成了对美元的支撑。
近期的银行存款利率普遍下调使得中美短端利差走阔，压制了企业的结汇意愿。
图：美元兑离岸人民币（日线）
而中国国内经济复苏也呈现明显分化的特征。一季度经济数据好于预期，一定程度上源于此前疫情期间积压需求的释放，经济内生的增长动能仍不够强，4月经济数据已经明显放缓，而就业压力仍没有出现缓解迹象。从信用周期来看，当前私人部门融资增速刚刚止跌企稳，企业融资在国企带动下进入上行通道，但居民部门去杠杆的过程未见结束迹象，顺周期主体加杠杆的意愿不强，这影响了投资者对未来经济持续回升的信心。汇率适度贬值，将在一定程度上提振传统制造业在出口中的竞争力，既有利于巩固复苏态势，也有助于缓解就业压力。这或许也是宏观调控当局乐见的。
图：中国调查失业率
从技术面观察，人民币贬值的趋势似乎刚刚起步，而接下来要面临的重要关口还有多个。考虑到汇率波动对出口提振的滞后效应，在当下判断本轮贬值的终点为时尚早。
图：美元兑离岸人民币（周线）
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